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蒙牛78亿收购网红奶粉贝拉米,却股价大跌 到底值不值?[图]

日期:2020-01-09 12:27:55     浏览:1995    

500彩票网投怎么样·石英转债申购价值分析:建议投资者参与一级申购

500彩票网投怎么样,基本结论

事件:10月23日晚,江苏太平洋石英股份有限公司发布公告,将于2019年10月28日发行3.60亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:

债底为83.72元,YTM为3.84%。石英转债期限为6年,债项评级为AA-,票面面值为100元,票面利率第一年0.40%、第二年0.70%、第三年1.20%、第四年2.00%、第五年2.50%,第六年3.50%。到期赎回价格为票面面值的118%(含最后一期利息),按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/10/23)7.0390%作为贴现率估算,债底价值为83.72元,纯债对应的YTM为3.84%,债底保护性尚可。

平价为97.18元,下修条款稍显严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价15.25元/股,石英股份(603688.SH)10月23日的收盘价为14.82元,当前对应转债平价为97.18元。石英转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款稍显严格。

预计石英转债上市首日价格在105~107元之间。按石英股份10月23日的收盘价14.82元测算,当前石英转债平价为97.18元。可参照的平价可比标的为九洲转债,其平价为97.37元,当前转股溢价率为9.00%,可参照的规模可比标的是精测转债,当前转股溢价率为10.77%。考虑到石英转债正股石英股份盈利能力较好,归母净利润增速稳健,预计上市首日转股溢价率在8%~10%之间,对应的上市价格在105~107元区间。

假设配售比例为30%。石英股份的主要股东为陈士斌、富腾发展有限公司、连云港太平洋实业投资有限公司,持股比例分别为29.34%、24.31%、10.23%。陈士斌持有公司股票累计质押数量为3000万股。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,我们假设配售比例为30%。

预计中签率在0.05~0.08%之间。石英转债总申购金额为3.60亿元,若配售比例为30%,则可供网上投资者申购的金额为2.52亿元,若网上申购户数为30~50万户,平均单户申购金额为100万元,则中签率在0.05%~0.08%之间。

整体来看,石英转债虽评级仅为AA-,但发行人提供了一个相对有保障的债底价值,且当前平价水平为97元,具有一定吸引力,考虑到石英转债正股石英股份盈利能力较好,归母净利润增速稳健,公司业务结构优化取得一定成效,故石英转债具有申购价值,建议投资者参与一级申购。

风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。

10月23日晚,江苏太平洋石英股份有限公司(以下简称“石英股份”)发布公告,将于2019年10月28日发行3.60亿元可转债,此次募集资金将用于年产6000吨电子级石英产品项目。以下我们对石英转债的申购价值进行简要分析,以供投资者参考。

债底为83.72元,YTM为3.84%。石英转债期限为6年,债项评级为AA-,票面面值为100元,票面利率第一年0.40%、第二年0.70%、第三年1.20%、第四年2.00%、第五年2.50%,第六年3.50%。到期赎回价格为票面面值的118%(含最后一期利息),按照中债6年期AA-企业债到期收益率(2019/10/23)7.0390%作为贴现率估算,债底价值为83.72元,纯债对应的YTM为3.84%,债底保护性尚可。

平价为97.18元,下修条款稍显严格。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价15.25元/股,石英股份(603688.SH)10月23日的收盘价为14.82元,当前对应转债平价为97.18元。石英转债的下修条款为:15/30,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款稍显严格。

总股本稀释率为7.00%。若按石英股份(603688.SH)初始转股价15.25元/股进行转股,转债发行对总股本和流通盘的稀释度均为7%,股本摊薄压力不大。

预计石英转债上市首日价格在105~107元之间。按石英股份10月23日的收盘价14.82元测算,当前石英转债平价为97.18元。可参照的平价可比标的为九洲转债,其平价为97.37元,当前转股溢价率为9.00%,可参照的规模可比标的是精测转债,当前转股溢价率为10.77%。考虑到石英转债正股石英股份盈利能力较好,归母净利润增速稳健,预计上市首日转股溢价率在8%~10%之间,对应的上市价格在105~107元区间。

假设配售比例为30%。石英股份的主要股东为陈士斌、富腾发展有限公司、连云港太平洋实业投资有限公司,持股比例分别为29.34%、24.31%、10.23%。陈士斌持有公司股票累计质押数量为3000万股。截至目前,暂无股东承诺参与此次优先配售,我们假设配售比例为30%。

预计中签率在0.05~0.08%之间。石英转债总申购金额为3.60亿元,若配售比例为30%,则可供网上投资者申购的金额为2.52亿元,若网上申购户数为30~50万户,平均单户申购金额为100万元,则中签率在0.05%~0.08%之间。

整体来看,石英转债虽评级仅为AA-,但发行人提供了一个相对有保障的债底价值,且当前平价水平为97元,具有一定吸引力,考虑到石英转债正股石英股份盈利能力较好,归母净利润增速稳健,公司业务结构优化取得一定成效,故石英转债具有申购价值,建议投资者参与一级申购。

石英股份主要从事高纯石英砂,高纯石英管、棒、板、锭、筒,石英坩埚及其他石英材料的研发、生产和销售,公司产品主要应用于光源、光伏、光纤、半导体、光学等领域。

公司采购以满足生产经营订单、投资扩产采购为主需求,采取“按单生产”为主与常规产品“按库存生产”相结合的生产模式。公司的销售业务部门下设国内销售部及国际销售部,负责公司对境内及对境外的销售业务。

公司在光通讯行业的主营产品有石英延长管和石英棒及光纤石英套管,产品主要应用在光纤预制棒制成和光纤拉丝工艺中。随着全球信息化的发展,光通信行业市场需求量持续增长,如“宽带中国”战略、5G商业化运行。针对光纤市场长期向好发展趋势,公司加大了投资和研发力度,光纤用石英套管实现批量销售,未来将成为公司业绩的重要增长点之一。

近期营收增速有所下滑。石英股份2016、2017、2018、2019H1营收分别为4.47、5.63、6.33、3.08亿元,同比增速分别为9.26%、26.09%、12.46%、1.87%,2019年营收增速较2018年同期有所下降,下降幅度为16.39pct。

分业务来看,2018年石英管业务实现营收5.39亿元,同比增长20.25%,占总营收比重达85.09%,为公司最主要业务;多晶石英坩埚业务实现营收0.46亿元,同比下降37.54%,占比为7.32%,高纯石英砂收入为0.43亿元,同比增长20.36%,占比为6.77%。公司营收增长主要来自于高毛利的石英管和石英砂业务。

分区域来看,2018年国外业务实现营收2.51亿元,同比增长22.98%,占营收比重为39.62%;中国大陆业务实现营收3.77亿元,同比增长6.57%,占营收比重为59.56%。公司国外业务占比有上身趋势。

经营业绩稳健。石英股份2016、2017、2018、2019H1分别实现归母净利润0.81、1.08、1.42、0.76亿元,同比增速分别12.03%、33.19%、32.05%、30.34%。在受到贸易摩擦、下游行业竞争格局调整等因素影响下,石英股份仍能保持净利润的持续增长。

公司盈利能力有所增强。2016、2017、2018、2019H1公司净利率分别为18.12%、19.14%、22.48%、24.76%。2016、2017、2018、2019H1年公司毛利率分别为36.83%、36.92%、43.74%、45.13%,均呈上升趋势。

从三费率来看,公司成本控制能力趋于稳定。2016、2017、2018、2019H1年公司销售费率为3.98%、3.89%、3.44%、3.01%,2019H1同比下降2.02pct。管理费率为13.24%、12.00%、8.34%、9.68%,财务费率为-0.84%、0.51%、-0.76%、-0.42%,有缓慢回升趋势。总体看来公司成本控制能力趋于稳定。

公司营运能力下降,资产流动性下降。公司2016、2017、2018、2019H1年存货周转率分别为2.36、3.03、2.71、1.00,应收账款周转率分别为3.16、3.60、3.66、1.80,近期营运能力有明显下滑。从资产构成来看,流动资产占比有减少趋势,非流动资产比重上升。从流动资产构成来看,流动性较强的货币资金占总资产比例缓慢上升,2019年H1同比上升7.59pct,流动性偏差的存货占比变大,较同期上升3.18pct,整体而言公司资产的流动性有所下降。

公司杠杆率降低,偿债能力有所减弱。公司2016、2017、2018、2019H1资产负债率分别为5.86%、6.14%、7.06%、7.39%,呈逐年缓慢提升态势,但资产负债率较同行业偏低。从流动负债和非流动负债的占比来看,2019H1流动负债占总负债的比重为79.99%,比重有减少趋势。从偿债指标来看,2016、2017、2018、2019H1流动比率分别为12.51、10.93、8.42、8.78,速动比率为10.60、9.37、6.91、6.64,均呈缓慢下降趋势,偿债能力有所减弱。

股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。


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